金融问题 汇率与利率的关系

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，如果能碰巧解决你现在面临的问题，希望能够帮助到您 。

一会儿是人民币加息 ，一会儿又是人民币升值
，在人民币利率与汇率的变动中，股市是否会作出相应的反应？于是 ，有人在问：利率、汇率究竟与股市有何关系？在此，笔者仅作如下提纲性答复
，以答谢在E-mail中给我提问的网友
。若有不周全之处，望大家批判并展开讨论。

1．利率是本币资金市场的一种价格信号；汇率则是外汇资金市场的一种价格信号 。某国或某地区的资金总供求就是本币资金供求与外汇资金供求之和
。因此 ，从某国的角度讲
，利率是本币的对内价格；汇率则是本币的对外价格。

2．利率间接影响汇率 。利率对汇率的影响，主要是经由本币与外币之间的利率差距而引发的。根据“无套利均衡 ”原理 ，低利率的货币必然升水；高利率的货币必然贴水
。由此可见
，本币与外币之间的利率差距过大，必然会引发明显的汇率逆向变化。

3．汇率间接影响利率 。汇率对利率的影响 ，主要是通过国际收支的非均衡变动而引发的
。国际收支差额主要由两大部分所构成：一是经常项目差额；二是资本项目差额。一国国际收支如果长期顺差
，则外汇必然供过于求，本币就会对外升值；本币升值 ，一般会抑制出口 、刺激进口
，从而扩大国内商品供给，国内物价平抑 ，利率被迫下调；另一方面，为了稳定本币汇率
，该国必然会将国际收支顺差转化为外汇储备 。在外汇储备增加的同时，本币投放就会增加 ，货币供给就会扩大
、银根就会放松
，从而迫使利率下调
。

4．利率与证券行市的关系。一般地，证券行市随利率变化反向而动 。也就是说 ，加息会使证券行市下跌；减息则会刺激证券行市上扬
。这一机理大体是通过两条渠道来生成的。其一
，信贷市场是间接金融市场，而证券市场是直接金融市场 。在社会资金总量一定的条件下 ，二者互为此消彼涨或是彼增此减的关系
。银行利率上调
，一般会拉动银行存款增长；相应地，证券市场资金就会分流 ，其可用资金就会减少
，从而拉动证券行市向下“撤
”。其二，利率提高 ，必然加大贷款成本和投资成本，对上市公司而言
，其经营成本（利息）会提高，利润就会相对减少 ，从而可供股东分配的利润也就减少了
，股票的投资价值也会相应贬值 。因此，无论从个股或是从整个股市而言 ，利率上扬都将对它们构成实质性的威胁。

5．汇率与证券行市的关系
。一般地
，汇率对证券市场的影响也可以区分为对个股和整个股市的影响。从个股来看，本币升值对原材料依赖进口的上市公司而言是好事；同时 ，本币升值对产品销售依赖出口的上市公司来说是坏事 。反之亦然
。从整个股市来看
，则要根据该国股市的对外开放程度而定。如果该国股市对国外投资者完全开放，且本国货币已在资本项目下实现了可自由兑换 ，则汇率变动对股市会有直接而敏感的影响 。一般地
，若本币正处升值过程中，或者本币为坚挺货币 ，则外资便会涌入本国股市，从而有利于股市上扬
。反之亦然。但若本币尚不允许资本项目可兑换
，或者本国股市不对外开放，则本币汇率变化对股市的影响就不大 ，或者说并不构成直接影响 。这时
，汇率对个股的影响往往大于对整个股市的影响.

英镑年利率为12%，美元年利率为8% ，即期汇率为1英镑=1.5435美元
，根据利率平价理论，利率高的货币在远期贬值 ，贬值率与利差一致
，本例中英镑利率比美元高，远期英镑贬值 ，贬值率为利差
，一年期伦敦市场上英镑对美元的远期汇率：

1英镑=1.5435*（1-（12%-8%））=1.4818美元

利率平价原理是费雪尔效应在国际市场上的扩展，它论述了远期和当期汇率间的比率将等同于国内总利率与国外总利率间的比率
。

费雪效应

费雪效应是由著名的经济学家费雪第一个揭示了通货膨胀率预期与利率之间关系的一个发现 ，它指出当通货膨胀率预期上升时，利率也将上升。英文名称：Fisher Effect.

假如银行储蓄利率有5%
，某人的存款在一年后就多了5%，是说明他富了吗？这只是理想情况下的假设 。如果当年通货膨胀率3% ，那他只富了2%的部分；如果是6%
，那他2012年100元能买到的东西2013年要106元了，而存了一年的钱只有105元了 ，他反而买不起这东西了！

费雪效应是名义利率随着通货膨胀率的变化而变化
。名义利率、实际利率与通货膨胀率三者之间的关系是：实际利率=名义利率-通货膨胀率（计算时通货膨胀率预期等于通货膨胀率）

在某种经济制度下
，实际利率往往是不变的，因为它代表的是你的实际购买力。于是 ，当通货膨胀率变化时
，为了求得公式的平衡，名义利率——也就是公布在银行的利率表上的利率会随之而变化 。

正是因为这个原因 ，在90年代初物价上涨时
，中国人民银行制定出较高的利率水平，甚至还有保值贴补率；物价上升 ，人民银行就加息。

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